2012年5月国务院常务会点评从隔靴搔痒到用痒痒挠挠痒痒 [复制链接]

2012年5月国务院常务会点评:从隔靴搔痒到用痒痒挠挠痒痒

一、 事件概述

    中国*府消息,5月23日,国务院常务工作会议再次提出要加大项目投资,稳增长重于控通胀和调结构,加大预调微调力度,启动一批事关全局、带动性强的重大项目,已确定的加快进度,切实保证续建项目。

    二、 分析与判断

    1、重申:重结构、轻节奏,中长期贷款渐发力观察贷款结构发现,中长期项目贷款体现信贷需求。10年下半年至12年前两月,中长期贷款占比显著下降拉低新增信贷,主要因为/p>

    (1)"平台贷"核查导致地方*府大规模项目融资受限;

    (2)"动车"事件导致铁道部项目贷款暂时性中止;

    (3)外需增长乏力,外向型企业项目资金需求减弱。目前,微调预调*策开始启动新项目资金需求,中长期项目贷款将逐渐攀升。

    2、重申:信贷总量不是问题,问题在信贷结构全年8万亿信贷总量并不少,前几个月信贷虽然总量不少,但效果不好,核心因素在于过多的短期贷款和票据填充规模,而产业链较长、资金带动作用较大的中长期贷款占比则一直保持低位。

    3、下调存准有如"隔靴搔痒",支持实体需要"痒痒挠"下调存准只能缓解银行间市场的流动新,而银行对实体经济的支持受限主要体现在"实体贷款需求不足"和"短期贷款票据融资盛行"。

    就我们调研的情况来看,截至目前,贷款的价格水平仍然在上行,且M1数据仍然回升乏力--虽然银行间市场的利率已经大幅下行。

    问题的核心在于银行间市场和企业之间的隔离,缺乏资金的企业无法通过银行间市场进行融资。

    M1的上升和企业流动性的缓解需要使企业获得进入银行间市场融资的能力,由此:如何从隔靴搔痒到痒痒挠,主要方式有二:其一,提升中长期贷款占比,提升信贷资金对经济的拉动作用;其二,通过企业债券、高收益债券等方式打通企业和银行间市场的资金流动。

    4、重申:绳子能拉不能推,货币*策需结合实体方更有效虽然存准下降体现出货币*策预微调的方向是逐渐转向宽松,但当前货币和信贷的主要问题在于结构,而非总量。货币*策应当配合实体经济长期投资的逐渐启动,而不是推动实体经济长期投资的启动。

    建议在关注央行逐渐转向宽松的货币*策预调微调同时,关注"外生性"信贷需求对货币的改善作用,关注"外生性"信贷对信贷结构调整的先行迹象。

    具体说来,应当关注地产销售和按揭规模、"钢铁公鸡"(港口、铁路、公路、城市基建)项目开工和审批、工信部等部委对企业的预微调*策,和"物流、高科技、环保、现代服务业和高端制造项目"上马。

    5、流动性缓解过程中,看好金融板块的相对收益总之,虽然存准下调对实体经济、信贷结构和信贷、货币增速的改善作用有限,然而不能忽视的是,存准下调对于缓解市场流动性具有实实在在的意义。我们仍然坚持1月份以来的观点:在流动性缓解的初期,金融板块具有显著的超额收益,从整个金融板块配置来看,我们维持"银行打底,券商保险主攻,金改点睛"的配置策略。